Copom em xeque: Guerra no Oriente Médio e petróleo disparam inflação, forçando corte de juros mais modesto no Brasil
O que parecia certo para a reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) já não é mais consenso. A expectativa dominante de um corte de 0,50 ponto percentual na taxa Selic deu lugar a uma aposta majoritária em uma redução mais tímida, de 0,25 ponto percentual. Algumas casas financeiras, diante da piora recente no cenário macroeconômico, não descartam sequer a manutenção dos juros em 15% ao ano.
Essa reviravolta de humor tem raízes profundas na inflação e em um cenário global cada vez mais complexo. Relatórios recentes indicam uma deterioração significativa do ambiente macroeconômico desde a última reunião do Copom, impactando diretamente as projeções econômicas e as decisões do Banco Central.
A guerra no Oriente Médio, com a consequente disparada do preço do petróleo, é um dos principais vetores dessa mudança. Segundo a XP Investimentos, enquanto o Banco Central trabalhava com preços do barril em torno de US$ 60, a commodity voltou a se aproximar dos US$ 100, elevando consideravelmente as projeções de inflação no horizonte. Conforme informação divulgada pela XP, o fluxo de dados e notícias desde a última reunião do Copom piorou o cenário para a inflação.
Petróleo em alta e tensões globais: O novo fantasma da inflação
A alta expressiva do petróleo, impulsionada pela guerra no Oriente Médio, representa um choque externo significativo para a economia brasileira. O UBS BB também chama atenção para o ambiente externo mais instável, destacando que o aumento das incertezas e o recrudescimento de tensões geopolíticas tornaram o ambiente para a atuação dos bancos centrais mais complexo. Esse cenário eleva os custos de produção e transporte, pressionando os preços em diversas cadeias produtivas.
Além do choque externo, o cenário doméstico também contribui para a cautela. A economia brasileira segue resiliente, com um mercado de trabalho aquecido e avanço da renda real, o que sustenta a demanda interna. Para a XP, esse movimento já aparece nos dados recentes, com indicação de aceleração da atividade no início de 2026. No entanto, a inflação de serviços permaneceu mais elevada e com desinflação apenas gradual, segundo o UBS, refletindo uma dinâmica ainda pressionada nos componentes mais persistentes.
2027 no radar: A projeção de inflação que dita os próximos passos do Copom
Mais do que a decisão desta quarta-feira (18), o mercado voltará seus olhos para um ponto específico da comunicação do Banco Central: as projeções de inflação, especialmente para 2027. Este horizonte é considerado o mais relevante para a política monetária e funciona como uma bússola do Copom, sinalizando se o BC acredita, de fato, na convergência da inflação para a meta.
O Itaú BBA já trabalha com esse cenário de mudança. Segundo o banco, considerando o câmbio ao redor de R$ 5,20 e o petróleo próximo de US$ 85 por barril, a projeção de inflação para o horizonte relevante (3T27) deve subir de 3,2% para 3,4%. Essa piora, na avaliação da casa, não inviabiliza o início da flexibilização, mas deixa o cenário no limite do que seria confortável, reforçando a expectativa de um corte mais comedido de 0,25 ponto percentual.
Outras leituras caminham na mesma direção. O UBS destaca que diferentes medidas de núcleo e, sobretudo, os serviços subjacentes continuam apresentando ritmo elevado, o que sugere uma convergência mais lenta da inflação. Já a XP observa que as expectativas inflacionárias se estabilizaram acima da meta de 3,0%, indicando que a ancoragem ainda não está totalmente consolidada.
Flexibilidade em alta: Banco Central pode ignorar o próprio “forward guidance”
Diante de um cenário de incertezas crescentes, o Banco Central pode optar por uma comunicação mais flexível, afastando-se de compromissos antecipados sobre a trajetória futura dos juros. O UBS chama atenção para esse risco, afirmando que, em momentos de maior incerteza, compromissos antecipados podem limitar desnecessariamente a flexibilidade da política monetária. A leitura do BBA vai na mesma linha, defendendo que o Banco Central deve reforçar que o momento exige cautela e serenidade na implementação da estratégia.
A mensagem implícita deve ser de que o Copom até pode começar a cortar os juros, mas não está disposto a apostar o controle da inflação em um cenário ainda tão instável. A decisão do Copom, portanto, será um delicado equilíbrio entre a necessidade de estimular a economia e a urgência em controlar as pressões inflacionárias, especialmente com o fantasma do petróleo em alta assombrando o cenário global.
Expectativas para o corte de juros do Copom
O mercado financeiro está dividido quanto à magnitude do corte na taxa Selic. Enquanto alguns nomes como Genial Investimentos, BB Investimentos, Ágora Investimentos, Bradesco BBI e Warren apostam em um corte de 0,50 ponto percentual, uma leva maior de instituições, incluindo Citi, BTG Pactual, Santander, Itaú BBA, UBS BB, JP Morgan, BofA, Goldman Sachs, C6 Bank, Inter e Safra, esperam por uma redução mais conservadora de 0,25 ponto percentual. A XP Investimentos, por sua vez, considera a possibilidade de manutenção da taxa.
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