Raízen busca renegociação de dívida e levanta dúvidas sobre fundos de investimento em agronegócio e imóveis
A notícia de que a Raízen (RAIZ4) entrou com um pedido de recuperação extrajudicial para renegociar parte de sua dívida gerou atenção no mercado financeiro. O movimento pode ter reflexos em diversos setores, especialmente nos fundos de investimento que detêm títulos ligados ao agronegócio, conhecidos como Fiagros.
Apesar da apreensão inicial, analistas de mercado apontam que a exposição direta desses fundos à Raízen tende a ser pequena, o que sugere que o impacto nos portfólios deve ser limitado. A preocupação se estende também a fundos imobiliários (FIIs) que possuem locatários em situação semelhante, como o caso recente do GPA.
Entender a dinâmica desses pedidos de recuperação extrajudicial e suas implicações é crucial para investidores. Especialistas indicam que, em muitos casos, a estrutura dos contratos e a natureza dos ativos podem mitigar os riscos, conforme revelado por análises recentes. A seguir, detalhamos os efeitos potenciais e as estratégias de proteção.
Fiagros e a Exposição à Raízen: Um Impacto Controlado
Felipe Sousa, analista do Andbank, destacou que, entre os principais Fiagros negociados em bolsa, apenas um demonstra exposição a papéis ligados à Raízen. O fundo Kinea Crédito Agro (KNCA11) possui cerca de 1% de sua carteira alocado em um CRA (Certificado de Recebíveis do Agronegócio) da empresa, com vencimento em 2032. Este título, originalmente avaliado em R$ 57,9 milhões, está atualmente marcado a mercado em aproximadamente R$ 22 milhões, refletindo a deterioração da percepção de risco da companhia.
Apesar da queda no valor de mercado, muitos gestores optam por não vender esses ativos para evitar a realização de prejuízos, apostando em uma eventual recuperação de valor após a reestruturação. Além disso, o KNCA11 conta com reservas para suavizar a distribuição de rendimentos, uma estratégia para proteger os cotistas em períodos de maior volatilidade no crédito, como o atual cenário.
Um fator importante que tende a reduzir o impacto é a natureza dos CRAs, que geralmente são considerados créditos extraconcursais e, por isso, ficam fora de processos de recuperação judicial. No caso da Raízen, sendo uma recuperação extrajudicial, a expectativa é de que o impacto direto no fundo seja mínimo.
Risco de Contaminação no Setor do Agronegócio
O analista Felipe Sousa ressalta que o risco mais relevante pode não vir da exposição direta dos Fiagros à Raízen, mas sim do ambiente de crédito para o setor do agronegócio como um todo. A indústria agropecuária tem enfrentado diversas dificuldades, que vão além das adversidades normais de safra.
A dependência de variações cambiais é um fator significativo, impactando fortemente um setor com forte presença de exportação. A adição de pedidos de recuperação extrajudicial a esse cenário aumenta a percepção de risco para o segmento, exigindo maior cautela dos investidores.
Alerta em FIIs: O Caso do GPA e Mecanismos de Proteção
Um cenário semelhante ocorreu recentemente com fundos imobiliários (FIIs) após o anúncio da recuperação extrajudicial do Grupo Pão de Açúcar (GPA). Diversos FIIs têm exposição à varejista por meio de imóveis alugados ou recebíveis de suas operações.
Exemplos notáveis incluem o Guardian Real Estate (GARE11), com sete contratos de locação que representam cerca de 14% de sua receita, e o TRX Real Estate (TRXF11), com 19 contratos de aluguel ligados ao GPA, correspondendo a aproximadamente 7,8% de sua receita.
Carolina Borges, head e analista da EQI Research, explica que acordos entre FIIs e grandes empresas frequentemente incluem mecanismos de proteção para os proprietários dos imóveis. Contratos atípicos, com prazos maiores e multas elevadas por rescisão antecipada, são comuns.
No caso do TRXF11, por exemplo, os contratos com o GPA contam com a garantia do Assaí, uma empresa com estrutura financeira independente. Borges afirma que, mesmo em um cenário extremo de paralisação das operações do inquilino, o desfecho esperado seria uma disputa jurídica, não necessariamente uma perda permanente de capital para o investidor.
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